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出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

(資料圖)

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在數(shù)字經濟日益重要的今日，各行各業(yè)都在謀求數(shù)字化轉型。貿易行業(yè)也不例外，數(shù)字支付成為貿易雙方的付款首選。

在此背景下，拉卡拉、匯付天下等大型移動支付公司相繼崛起，連連數(shù)字科技股份有限公司（以下簡稱“連連數(shù)科”）也在此期間發(fā)展壯大。

公開資料顯示，連連數(shù)科成立于2009年，公司創(chuàng)始人章征宇大學本科就讀于浙江大學計算機軟件專業(yè)、后在美國南加州大學攻讀公共政策及管理學碩士。

畢業(yè)后章征宇先后在天融信、杭州君寶等公司任職。2009年，章征宇成立了連連數(shù)科并擔任董事長至今。

2011年，連連數(shù)科獲得中國人民銀行頒發(fā)的《支付業(yè)務許可證》，正式進入第三方支付領域。

2015年，連連數(shù)科獲得“跨境支付牌照”，成為國內最早開展跨境支付業(yè)務的試點企業(yè)之一。獲得“跨境支付牌照”后連連數(shù)科快速發(fā)展壯大，并把目光投向資本市場，希望借助資本市場的力量繼續(xù)擴張。

在此次申請港交所IPO之前，連連數(shù)科便申請在科創(chuàng)板上市。2020年12月，連連數(shù)科向科創(chuàng)板發(fā)起上市沖擊，但并未成功。

據(jù)市場人士猜測，公司科創(chuàng)板IPO受阻，或許跟公司布局的金融業(yè)務有關。2020年，連連數(shù)科收購網易旗下的小貸牌照，并且跟P2P公司E租寶、善林金融等平臺有著深度合作。

上交所曾明令禁止金融類企業(yè)在科創(chuàng)板上市，連連數(shù)科涉及金融業(yè)務或許是公司科創(chuàng)板上市失敗的核心原因。

此次申請港交所，連連數(shù)科能否上市還猶未可知。業(yè)績方面，公司未來能否扭虧為盈仍是未知數(shù)。

研究機構沙利文披露的資料顯示，連連數(shù)科是國內較早在全球范圍內提供移動支付解決方案的公司之一。

從業(yè)務層面來看，連連數(shù)科主要包含數(shù)字支付服務和增值服務兩方面。其中數(shù)字支付服務為公司核心業(yè)務，2022年，連連數(shù)科數(shù)字支付服務實現(xiàn)營收6.30億元，占公司總收入比例為84.8%。

（圖 / 連連數(shù)科招股書）

所謂數(shù)字支付服務，主要指公司為相關企業(yè)在貿易過程中提供收款、付款、收單、匯兌、虛擬銀行卡及聚合支付等服務。連連數(shù)科服務過程中按照每筆交易向客戶收取固定服務費。

2020年，連連數(shù)科數(shù)字支付服務總支付額（TPV）為8494億元。到2022年年底，連連數(shù)科數(shù)字支付服務總支付額（TPV）達到人民幣11530億元，較2020年增長35.74%，公司全球服務商家超過180萬家。

在數(shù)字支付服務業(yè)務快速增長帶動下，連連數(shù)科總收入從2020年的5.89億元增長至2022年的7.43億元，年復合增長率為12.3%。

雖然公司營收逐步增長，但虧損也在同步增大。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年連連數(shù)科分別虧損3.69億元、7.47億元、9.17億元，三年累計虧損超20億元。

對于公司持續(xù)虧損，連連數(shù)科表示：數(shù)字支付方案公司前期需要大量投資，尤其是技術平臺的升級與完善等。

2020年至2022年，連連數(shù)科加大創(chuàng)新產品及解決方案的投入，以此來增加公司市場競爭力。同時，為了穩(wěn)定公司經營團隊，2020年至2022年連連數(shù)科股份薪酬福利支出2.33億元。

除此之外，連連數(shù)科與美國運通合資成立的清算公司連通（杭州）技術服務有限公司（以下簡稱“連通”）產生的虧損是公司大幅虧損的主要原因。

2020年至2022年，按照權益法核算，連連數(shù)科承擔連通虧損金額分別為3.28億元、6.87億元、8.05億元，占連連數(shù)科年度凈虧損比例為88.9%、92.0%及87.8%。

扣除上述因素影響，2020年至2022年，連連數(shù)科經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）分別為1.22億元、2603萬元及-1741萬元。

面對持續(xù)虧損，連連數(shù)科表示將有效控制成本和完善健康的商業(yè)模式以此來維持公司高毛利水平。連連數(shù)科還要推動收入規(guī)模增長以及降低新產品開發(fā)和拓展邊際投入，另外公司還要評估子公司連通的業(yè)務運營，提升股東經濟效益。

不過從現(xiàn)實來講，連連數(shù)科要做到以上幾點并不容易。在招股書中，連連數(shù)科明確表示，公司所處行業(yè)新產品、新技術層出不窮。

區(qū)塊鏈技術、人工智能技術的發(fā)展正在顛覆行業(yè)認知。一旦公司產品技術落后于競爭對手，公司市場份額有可能丟失，屆時將對公司經營造成不利影響。

為了維持公司產品競爭力，連連數(shù)科過去幾年一直在增加研發(fā)支出。2020年至2022年，公司研發(fā)費用支出分別為1.24億元、1.74億元、2.10億元。研發(fā)費用占營收比例分別為21.05%、27.02%、28.26%，研發(fā)費用占比正在逐年提高。

（圖 / 連連數(shù)科招股書）

因此，無論從公司所處行業(yè)還是研發(fā)費用支出來看，連連數(shù)科想要降低產品的邊際投入并不現(xiàn)實。

而一直維持較高的毛利，對于公司而言也較為困難。連連數(shù)科目前所在的數(shù)字支付行業(yè)競爭十分激烈，沙利文披露的數(shù)據(jù)顯示，目前國內有超過190家第三方企業(yè)支付商取得央行下發(fā)的支付業(yè)務許可證。

其中有100多家第三方支付提供商獲得了數(shù)字支付牌照，另外有30多家第三方支付提供商獲得國家外匯管理局頒發(fā)的跨境外匯支付業(yè)務試點批準。在競爭激烈的市場，連連數(shù)科必須維持龐大的人力和技術投入，才能維持競爭優(yōu)勢。

巨額的成本投入，也直接影響到連連數(shù)科的毛利率。2020年至2022年，公司毛利率分別為64.3%、68.2%及62.7%，毛利率下滑。

另外，連連數(shù)科子公司連通也有一定風險。連通由連連數(shù)科和美國運通2017年合資成立，公司注冊資本為50.60億元，連連數(shù)科和美國運通各占50%。目前，連連數(shù)科已經支付注冊資本24億元，仍有1.3億元要在2023年支付。

但連通的日常運營管理卻由美國運通提名的代表控制。連連數(shù)科沒有連通的控制權，考慮到當下環(huán)境，連連數(shù)科對連通的投資存在無法收回的可能性。

面對上述困境，連連數(shù)科在招股書中坦言未來存在持續(xù)虧損的可能性。

在經營持續(xù)虧損的情況下，連連數(shù)科現(xiàn)金流告急。截至2022年12月31日，公司現(xiàn)金等價物僅為1.46億元。

（圖 / 連連數(shù)科招股書）

2020年至2022年，公司經營性現(xiàn)金流分別為-5918.7萬元、1.06億元、-3333.7萬元，考慮到2023年連連數(shù)科還需支付1.3億元連通注冊資本，連連數(shù)科現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物顯得“捉襟見肘”。

（圖 / 連連數(shù)科招股書）

可見，2023年能否順利上市獲得融資對于連連數(shù)科來說至關重要。

「界面新聞·子彈財經」還注意到，作為數(shù)字支付企業(yè)，連連數(shù)科受到了眾多明星資本的青睞。

招股書顯示，公司第一大股東為董事長兼總經理章征宇，章征宇直接持有公司11.57%股權，并通過創(chuàng)連致新間接持有連連數(shù)字16.97%股權，合計持有公司28.54%股權，為公司實際控制人。

另外，金融央企光大集團旗下光大投資為公司第四大股東，持有連連數(shù)科7.88%股權；博裕資本旗下博裕景泰持有公司6.00%股權，為公司第五大股東；紅杉資本旗下紅杉臻盛持有公司5.26%股權，為公司第六大股東。

天眼查App顯示，連連數(shù)科此前完成了五輪融資。2018年1月，連連數(shù)科獲得光大集團、金浦投資等數(shù)十億元的天使輪融資。同年9月，連連數(shù)科又獲得紅杉資本、博裕資本等投資機構10億元A輪融資。

2019年和2020年，連連數(shù)科又先后完成三筆融資。值得注意的是，這三筆融資均與中金公司有關，中金公司旗下子公司中金佳成、中金浦成也參與了投資。除上述機構，國開投資、泰康人壽等國內投資機構均為連連數(shù)科股東。

值得注意的是，連連數(shù)科與中金公司頗有淵源。中金公司不但是連連數(shù)科股東，更是連連數(shù)科此次IPO的保薦人。除此之外，連連數(shù)科執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官辛潔曾在中金公司旗下子公司任職高管。

從行業(yè)層面來看，中國跨境數(shù)字支付仍有較大增長空間。根據(jù)沙利文預測2022年至2027年，中國跨境數(shù)字支付服務市場TPV將由2022年的4.6萬億元增長至14.1萬億元，年復合增長率為25.2%。

作為跨境數(shù)字支付行業(yè)牌照最全、規(guī)模較大的數(shù)字支付解決方案提供商，連連數(shù)科在行業(yè)快速增長的背景下，毋庸置疑能分到一杯羹。

不過連連數(shù)科背后雖有豪華股東坐鎮(zhèn)，但其業(yè)績增速能否超過行業(yè)增速，仍要看后期公司產品和技術情況。至于此次IPO公司能否順利上市融資，以解決目前面臨的流動性困境，還要等待時間給出答案。