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事件：公司發(fā) 布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入130.08億元，同比增長15.44%；歸母凈利潤15.44 億元，同比增長31.27%；扣非后的歸母凈利潤11.51 億元，同比增長45.50%。

業(yè)績持續(xù)高增長，盈利能力改善。2022 年，公司業(yè)績保持快速增長，營收同比增長15.44%。營銷投入加大，銷售費用為6.20 億元，同比增長21.78%；管理費用為3.10 億元，同比增長7.72%；營業(yè)成本增加12.89%，增速低于收入增速2.55pct。全年公司利潤率持續(xù)改善，公司毛利率同比提升2.52pct 至26.26%，凈利率同比提升1.14pct 至12.43%。公司凈利潤維持高增長趨勢，主要得益于毛利額增長及對海光信息等聯(lián)營企業(yè)的投資收益增加。

持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷鞏固核心產(chǎn)品競爭力。2022 年度公司研發(fā)投入24.72 億元，占主營業(yè)務收入的19.01%，公司近三年累計研發(fā)投入49.46 億元，2022 年新增研發(fā)人員573 人，新增獲得專利授權126項。在國產(chǎn)化背景下，公司核心產(chǎn)品自研能力不斷提升。公司分布式存儲方案單套存儲容量已能達到300PB 容量；22 年推出業(yè)界首款液冷存儲ParaStor，在業(yè)內(nèi)權威存儲性能測試IO 500 榜單中位列10 節(jié)點榜單第一名；今年2 月，公司XStor1000 分布式塊存儲系統(tǒng)以第一份額中標移動集采，中標445 套。公司持續(xù)開發(fā)基于國產(chǎn)處理器的高端計算機、IO 芯片和IO 模塊、底層管控固件，突破高端計算機核心關鍵技術，不斷提升自主創(chuàng)新能力。

深耕算力基礎設施領域，積極參與國家樞紐節(jié)點建設。公司在算力基礎設施領域深耕多年，具備算力一體化服務能力，積極參與國家樞紐節(jié)點建設。2022 年7 月，公司正式推出“全國一體化算力服務平臺”，通過統(tǒng)一的算力服務門戶，實現(xiàn)全國范圍內(nèi)智能算力、通用算力資源的融合調(diào)度及彈性供給；2023 年2 月，公司參建國內(nèi)首個“算力交易平臺”，“東數(shù)西算”工程迎來重要里程碑。公司依托在大型算力設施、算力資源調(diào)度、算力生態(tài)建設等領域的優(yōu)勢，優(yōu)化“算力交易平臺”的算力結構，提升人工智能、科學工程的算力供給能力，支撐寧夏成為“東數(shù)西算”工程算力樞紐，融入全國算力網(wǎng)絡，引領區(qū)域數(shù)字產(chǎn)業(yè)集約化發(fā)展。

數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展疊加AI 算力需求景氣，公司有望充分受益。

在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展新階段，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟對算力基礎設施建設提出了更高的要求。公司“全國一體化算力服務平臺”可完成AI 大模型訓練等復雜計算任務，并且該平臺已接入全國上百座計算中心算力資源，可助力全國企業(yè)在AI 產(chǎn)業(yè)、新材料、高端裝備仿真設計、先進制造等領域的交叉融合創(chuàng)新。公司作為國內(nèi)重要的算力設施提供商，有望充分受益于數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展帶來數(shù)字基礎設施需求增加，以及AI浪潮帶來的算力新需求。

投資建議：公司作為全球高性能計算領軍企業(yè)，受益于國產(chǎn)化浪潮及數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，營收保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。在數(shù)字經(jīng)濟建設持續(xù)深化、人工智能發(fā)展的推動下，公司有望充分受益算力需求，迎來更大發(fā)展。我們預計公司2023-2025 年的EPS 分別為1.31 元、1.72 元和2.12 元，維持“買入”評級。

風險提示：國產(chǎn)化落地不及預期；行業(yè)競爭加劇。

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