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紅周刊 編輯部 | 齊永超

(資料圖片僅供參考)

隨著上市公司密集披露2022年年報(bào)，備受關(guān)注的“國(guó)家隊(duì)”證金、匯金的持倉(cāng)也陸續(xù)浮出水面，“大塊頭”公司無(wú)疑是其所愛(ài)。

在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)小盤概念股“趨之若鶩”之際，“大塊頭”的低估值、高股息與穩(wěn)健增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)更為突出，由此紛紛開啟持續(xù)上漲模式，尤其疊加“中特估”題材的標(biāo)的。但在此背景下，“大塊頭”的收益風(fēng)險(xiǎn)比也正在增加。那么，“國(guó)家隊(duì)”的最愛(ài)又有哪些呢？

“國(guó)家隊(duì)”整體“以靜制動(dòng)”

四季度持倉(cāng)市值增加300億

作為市場(chǎng)中的重要維穩(wěn)力量，“國(guó)家隊(duì)”證金（中國(guó)證券金融股份有限公司）、匯金（中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司）的持倉(cāng)動(dòng)向一直備受市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)上市公司披露的2022年年報(bào)來(lái)看，證金、匯金整體“以靜制動(dòng)”，對(duì)絕大多數(shù)公司均開啟了“無(wú)變動(dòng)式”持股模式。

而隨著相關(guān)公司在去年四季度股價(jià)迎來(lái)上漲，兩者的持倉(cāng)市值也出現(xiàn)了相對(duì)增加。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前證金共現(xiàn)身于93只個(gè)股的前十大流通股股東，持倉(cāng)數(shù)量與上一個(gè)報(bào)告期（2022年三季報(bào)）相比，均未發(fā)生變化。初步統(tǒng)計(jì)來(lái)看，證金目前總持倉(cāng)市值約為3532億元。在持股未變的情況下，93只所持個(gè)股中的68只個(gè)股市值相對(duì)三季度末增加，25只個(gè)股的市值出現(xiàn)減少。整體持倉(cāng)市值增加了137億元。

具體來(lái)看，證金持倉(cāng)中國(guó)人壽、紫金礦業(yè)、中國(guó)太保等市值增加金額較高，均超過(guò)10億元，持倉(cāng)中國(guó)人壽的市值增加最高為38億元（見(jiàn)表1）。

與證金類似，匯金也基本進(jìn)行了“以靜制動(dòng)”的操作，除了對(duì)部分個(gè)股進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)，對(duì)其余絕大多數(shù)均持股未變。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前匯金資管（中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司）共出現(xiàn)在83只個(gè)股前十大流通股股東中，整體持倉(cāng)市值約為1157億元。

觀察顯示，其對(duì)部分個(gè)股進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)，如安徽合力，2022年四季度，匯金資管對(duì)其減倉(cāng)774萬(wàn)股，持股數(shù)量由2172.64萬(wàn)股降至1353萬(wàn)股，值得一提的是，在2017年三季報(bào)~2022年三季報(bào)的連續(xù)21個(gè)季度中，匯金資管持倉(cāng)安徽合力的數(shù)量均未發(fā)生變化，一直為2172.64萬(wàn)股。不過(guò)，雖然匯金資管進(jìn)行了減倉(cāng)，但安徽合力股價(jià)今年以來(lái)卻迎來(lái)顯著上漲，并一度刷新了歷史新高。

除了安徽合力，匯金資管對(duì)其余絕大多數(shù)公司均持股未變，整體來(lái)看，與2022年三季度末相比，匯金資管總持倉(cāng)市值增加近27億元。其中，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中信證券等“貢獻(xiàn)”居前（見(jiàn)表2）。

匯金投資（中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司）目前現(xiàn)身7家公司，總持倉(cāng)市值達(dá)1.6萬(wàn)億。相較于去年三季度持股均未變的情況下，整體持倉(cāng)市值增加了235億元。其中，中國(guó)銀行“貢獻(xiàn)”最多，達(dá)132億元，農(nóng)業(yè)銀行、新華保險(xiǎn)分別“貢獻(xiàn)”65億元與30億元（見(jiàn)表3）。

聚焦于“大塊頭”

高分紅、低估值特征顯著

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，為“國(guó)家隊(duì)”貢獻(xiàn)主要收益的公司主要集中在“大塊頭”，尤其疊加中字頭、國(guó)資背景的公司。而它們也正是分紅的“大戶”，且兼具低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)的特征。

將證金、匯金目前最新持倉(cāng)合并統(tǒng)計(jì)來(lái)看（剔除重復(fù)持股），兩者共持有143只個(gè)股，其中推出2022年分紅預(yù)案的公司有132家，占比超過(guò)9成。粗略統(tǒng)計(jì)，僅以目前的持倉(cāng)情況來(lái)看，證金、匯金或?qū)⒂型麛孬@超過(guò)1200億元的分紅金額。

哪些公司“貢獻(xiàn)”最大？具體來(lái)看，以證金為例，其持有的中國(guó)銀行、中國(guó)神華與建設(shè)銀行分紅金額居前。2022年年度，中國(guó)銀行、中國(guó)神華、建設(shè)銀行分別推出了每股派發(fā)0.232元、2.55元與0.389元的分紅預(yù)案。以2022年末來(lái)看，證金分別持倉(cāng)中國(guó)銀行、中國(guó)神華、建設(shè)銀行794116.49萬(wàn)股、59471.8萬(wàn)股與218925.97萬(wàn)股，或?qū)⒎謩e獲得分紅184235.03萬(wàn)元、151653.09萬(wàn)元與85162.2萬(wàn)元。

另外，證金持有興業(yè)銀行、工商銀行、交通銀行、中遠(yuǎn)海控等公司的分紅金額也相對(duì)較高，均超過(guò)了5億元（見(jiàn)表4）。

在加碼分紅的同時(shí)，“國(guó)家隊(duì)”持倉(cāng)個(gè)股還普遍具有低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)的特征。

以匯金資管目前的持倉(cāng)來(lái)看，或?qū)⒂型柏暙I(xiàn)”超過(guò)3000萬(wàn)元分紅金額的個(gè)股有23只，其中，估值在10倍以下的個(gè)股有15只，估值在10倍~20倍的個(gè)股有6只。這些低估值個(gè)股主要集中在銀行（建設(shè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行等）、基建（中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建）、資源股（中國(guó)石油、中國(guó)神華）等領(lǐng)域。

與此同時(shí)，多數(shù)公司2022年業(yè)績(jī)迎來(lái)增長(zhǎng)， 如銀行領(lǐng)域中的建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行，2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率均超過(guò)7%，基建領(lǐng)域的中國(guó)中鐵增長(zhǎng)13.25%，資源股中的中國(guó)石油增長(zhǎng)62.08%（見(jiàn)表5）。

去年底，“建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)，探索建立具有中國(guó)特色估值體系”首次提出，此后“中特估”概念板塊迎來(lái)不俗表現(xiàn)。“國(guó)家隊(duì)”重倉(cāng)持有且將有望獲得大額分紅的公司也主要聚焦在“中特估”概念股。

海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)有分析觀點(diǎn)表示，盈利韌性和成長(zhǎng)確定性是“中特估”兩大值得重視的方向。此外，分紅也是需要重點(diǎn)考量的要素。國(guó)企改革對(duì)國(guó)企現(xiàn)金流提出更高要求，將提高國(guó)企分紅能力。政策對(duì)國(guó)企分紅的鼓勵(lì)和國(guó)企考核體系中對(duì)ROE的要求將提升企業(yè)分紅意愿。部分盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的國(guó)企可能加大分紅比例。

因此，國(guó)企改革將提高國(guó)企分紅能力和分紅意愿，有望推動(dòng)國(guó)企加大分紅比例，既提升對(duì)股東的回報(bào)，又向市場(chǎng)傳遞企業(yè)價(jià)值向好的信號(hào)，將進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)國(guó)企估值向上。

“大塊頭”今年以來(lái)仍在上漲

“中特估”加持或助力行情升溫

通過(guò)觀察，“國(guó)家隊(duì)”目前持倉(cāng)的公司，不少在進(jìn)入今年以來(lái)繼續(xù)開啟上漲模式，甚至創(chuàng)出多年新高。其中，漲幅居前的公司也大多疊加了“中特估”這一驅(qū)動(dòng)因素。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，“國(guó)家隊(duì)”持倉(cāng)的中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)石化、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)中車等“大塊頭”漲幅居前，均超過(guò)30%?！按髩K頭”中的大金融也有不俗表現(xiàn)，如銀行股中的中信銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、中國(guó)銀行等漲幅均超過(guò)10%（見(jiàn)表6）。

其中，不少個(gè)股股價(jià)創(chuàng)多年新高。如石油股領(lǐng)域的中國(guó)石化，公司股價(jià)于4月13日盤中漲至6.33元/股，創(chuàng)2015年4月以來(lái)的新高（見(jiàn)圖1）（對(duì)于石油股我們此前曾跟蹤報(bào)道，詳情可見(jiàn)《“股神”巴菲特最新買入，段永平“抄作業(yè)”！但斌也在關(guān)注這個(gè)“超級(jí)賽道”》）。中國(guó)銀行3月20日收盤報(bào)收3.51元/股，創(chuàng)2018年2月以來(lái)新高（見(jiàn)圖2）。此外，農(nóng)行、工行等股價(jià)也相繼創(chuàng)出了階段新高。

展望后市，“大塊頭”尤其疊加“中特估”概念的“大塊頭”行情將如何演繹？

巨豐投顧高級(jí)投資顧問(wèn)謝后勤向《紅周刊》表示，近期走強(qiáng)的“大塊頭”背后大多有一個(gè)共性就是國(guó)資背景，這與高層要做大做強(qiáng)做優(yōu)國(guó)有企業(yè)的政策是分不開的?！斑@也是完成高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)重要抓手，通過(guò)國(guó)有企業(yè)深化布局，引領(lǐng)各個(gè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，帶動(dòng)各個(gè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，推動(dòng)企業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，這是一項(xiàng)國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)，具備中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

對(duì)于扎堆創(chuàng)新高的銀行股，謝后勤分析指出，“銀行股的走強(qiáng)主要是幾個(gè)方面的原因，一方面是地產(chǎn)等行業(yè)的恢復(fù)，帶動(dòng)了銀行信貸業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)的增厚；第二個(gè)原因是銀行本身的低估值屬性，又有較好的穩(wěn)定分紅，也成為很多長(zhǎng)線資金的選擇；第三個(gè)就是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，導(dǎo)致資金避險(xiǎn)情緒升溫，作為低估值高股息的銀行股也是這類避險(xiǎn)資金選擇的方向之一。”

在“中特估”、低估值、高分紅等多重因素驅(qū)動(dòng)下迎來(lái)默默上漲的“大塊頭”，重倉(cāng)堅(jiān)守其中的“國(guó)家隊(duì)”顯然是最大的贏家之一。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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